2019年，明月鏡片生產的鏡片成本價為6.23元/個，成鏡約為56元/副。在京東平臺上，明月鏡片每副最低銷售價格為228元。公司線上自營零售的成鏡毛利率為74.58%。2017年-2019年，公司銷售費用翻番，同時，其研發(fā)費用率連續(xù)下滑。

繼博士眼鏡之后，近日，由陳道明代言的明月鏡片股份有限公司（簡稱：“明月鏡片”）也向證監(jiān)會遞交了招股說明書，或將登陸創(chuàng)業(yè)板上市。

明月鏡片來自“眼鏡之都”江蘇丹陽，主打眼鏡鏡片生產，是國內鏡片頭部生產企業(yè)之一。本次IPO，公司計劃募集5.68億元資金，其中4.4億元用于樹脂鏡片的擴產及技術升級項目，其余部分則用于市場營銷及研發(fā)支出。

與市面上動輒售價上百元的鏡片相比，明月鏡片出產的鏡片的生產成本只有幾塊錢，行業(yè)堪稱 “暴利”。2019年，明月鏡片生產的鏡片成本價為6.23元/個，成鏡約為56元/副。然而在京東平臺上，明月鏡片每副最低銷售價格為228元。與之相伴的是公司線上自營零售的成鏡毛利率為74.58%。

不過從綜合毛利率上看，2019年明月鏡片的綜合毛利率為51.24%，似乎遠未超出大眾預期。出廠價上，明月鏡片去年鏡片出廠價為13.5元/個，遠低于市面上的鏡片零售價。這意味著，眼鏡市場絕大部分利潤被零售環(huán)節(jié)攫取了。明月鏡片近年在發(fā)力電商直營渠道，其未來毛利率或將進一步提升。

2018年開始，明月鏡片推出“價值回歸工程”——提價。隨著提價，公司凈利潤每年近乎翻番。

另一方面，公司砸錢營銷，提升品牌影響力。自2017年末開始，明月鏡片在市場上大規(guī)模投放廣告，除請來了明星陳道明做代言人外，又陸續(xù)與《非誠勿擾》、《最強大腦》等諸多綜藝節(jié)目進行廣告合作。對應招股書的則是銷售費用的水漲船高。2017年-2019年，公司銷售費用分別為4928萬元、7682萬元、1.04億，短短三年增加了1倍。

而與此同時，報告期內，其研發(fā)費用率連續(xù)下滑，2019年已經跌破3%。

然而記者注意到，盡管在宣傳力度上，明月鏡片處于一線，但技術實力上，公司相比于國外如依視路、蔡司等一線品牌仍處于劣勢。隨著公司產品提價過程持續(xù)，明月鏡片已出現(xiàn)產能利用率明顯下滑、經銷商數(shù)量負增長等問題。

另外值得警惕的是，作為一個家族制企業(yè)，明月鏡片曾發(fā)生財務內控問題。

謝公晚、謝公興和曾少華是明月鏡片實際控制人，三人互為親屬關系，其中謝公晚擔任董事長。2017年1月，謝公晚的妻子金曉華曾利用自己賬戶收取公司銷售貨款，且這筆款項中有近41萬元直到2018年11月才收回。

暴利的鏡片市場：

出廠價不到15元/副，京東最低價228元，線上零售成鏡毛利率70%

招股書顯示，我國目前近視患者高達6億人次，權威統(tǒng)計顯示，2018年，全國兒童青少年近視率為53.6%，高中生近視比例甚至達到了81%。另據(jù)全球調研機構 Euromonitor International 數(shù)據(jù)，2018年，我國眼鏡產品市場規(guī)模為833.28 億元。

除了市場前景以外，眼鏡行業(yè)的利潤率也是極高。早在數(shù)年之前，其行業(yè)的“暴利性”就已經在資本市場曝光過。

2017年，博士眼鏡作為“國內眼鏡第一股”登陸創(chuàng)業(yè)板上市。相關公告顯示，2016年，博士眼鏡毛利率曾高達75.74%，即便這些年有所下滑，到2019年，其綜合毛利率依然維持在70%以上。

博士眼鏡是一家從事眼鏡銷售的連鎖企業(yè)（即眼鏡連鎖店），主打零售端。明月鏡片則是上游供貨企業(yè)，主打生產端，毛利率相比零售端稍顯遜色。

2017年-2019年，明月鏡片的綜合毛利率分別為40.45%、44.78%和51.24%。公司主要收入來源為鏡片收入，2019年的毛利率為53.76%。

招股書顯示，明月鏡片的成本可謂相當廉價。2019年，明月鏡片的鏡片單位成本價僅6.23元，鏡架為20.91元/副，成鏡也僅有56.09元/副。招股書中另外顯示，明月鏡片單個鏡片出廠價約為13.5元。

然而在市面上，這些鏡片被提價數(shù)倍甚至十數(shù)倍售賣給消費者。8月28日，新京報貝殼財經記者詢問北京地區(qū)的潘家園某眼鏡市場部分門店工作人員了解到，門店折射率1.60的眼鏡片配上中檔鏡框最低價格要在300元（單位：副）以上。而在天貓、京東等電商平臺上，明月鏡片標出的最低價格為228元/副，較高端的則在千元以上。

由此可見，明月鏡片作為眼鏡生產頭部企業(yè)之一，只獲得了整個鏈條中的一小部分利潤。公司未來要想進一步提升利潤率，發(fā)力零售端將會是不錯的選擇。

事實上，明月鏡片已經在開始著手拓展線上零售業(yè)務。招股書顯示，公司2017年以來已經在天貓、京東、小米有品等平臺開設了線上自營旗艦店銷售成鏡及鏡片，相關收入已連續(xù)兩年大幅增長。其2019年電商自營零售業(yè)務收入1768.27萬元（銷售商品為成鏡），同比2018年增長442%，占當年營收比例為3.2%。

通過線上銷售，明月鏡片減少了中間商賺差價的環(huán)節(jié)，相關業(yè)務毛利率也提升巨大。2019年，公司線上自營零售銷售的成鏡毛利率為74.58%，而線下直銷毛利率僅為12.38%。而在京東平臺上，明月鏡片折射率在1.60的眼鏡售價多在300元左右，價格高的可以達到1000元以上，遠遠超過其2019年平均出廠價格。

招股書中，明月鏡片表示，當前眼鏡消費的市場已逐步滲透到線上銷售，不少眼鏡生產、經銷、零售企業(yè)通過線上運營壓縮中間銷售環(huán)節(jié)以節(jié)約成本，公司還將繼續(xù)增加線上零售業(yè)務投入。因此，明月鏡片未來的利潤率可能得到進一步提升。

提價扮靚了業(yè)績？2017年-2019年凈利潤累計增2.7倍

除發(fā)力線上零售端外，明月鏡片提高利潤率的另一大法寶是提價。

2017年-2019年，明月鏡片實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元、5.09億元、5.53億元，營收累計增幅約30%；凈利潤則分別為2169萬元、4185萬元和8057萬元，累計增幅271.5%。

在線上零售業(yè)務剛剛發(fā)力還未形成規(guī)模情況下，公司營收增速緩慢同時利潤大幅增長主要得益于近年來的提價戰(zhàn)略。

據(jù)新華社此前報道，2018年前后，明月鏡片開始啟動“價值回歸工程”。并于當年先于全行業(yè)率先提價；2019年1月，公司在其年度戰(zhàn)略發(fā)布會上宣布將永久退出價格戰(zhàn)，并透露2019年主要產品將再次提價。

招股書則詳細顯示了詳細價格變動情況。2017年-2019年，明月鏡片平均售價為10.22元/片、11.16元/片、13.48元/片。兩年間提價幅度為31.11%。其原料（明月鏡片也生產一部分鏡片原料）、鏡架同樣連續(xù)兩年提價，提價幅度接近36%。

經銷商數(shù)量減少、產能利用率下滑

貝殼財經記者注意到，在提價同時，明月鏡片銷量也出現(xiàn)減速甚至下滑局面，其鏡片銷量由2017年的3544萬片下滑至2019年3321萬片。這背后折射出的或是公司的品牌護城河仍未達預期，如茅臺般“量價齊升”效果短期內恐難以實現(xiàn)。

除此之外，公司產能利用率也開始出現(xiàn)下滑。2017年-2019年，明月鏡片的產能利用率分別為95.72%、99.43%、83.02%。貝殼財經記者注意到，2018年公司鏡片提價幅度不高，因此產能利用率有所上升，但當2019公司售價提高20%以后，其產能利用率下滑了12個百分點。

更重要的是，伴隨著明月鏡片相關產品提價，明月鏡片渠道端的經銷商數(shù)量也開始減少。

2017年-2019年，明月鏡片經銷商數(shù)量分別為105家、95家、91家，三年新增數(shù)量分別為1家、2家、0家，2019年無新增經銷商，但有4家退出。

公司在招股書中稱，經銷商數(shù)量穩(wěn)中有降主要系公司進一步優(yōu)化經銷商結構所致，但為何公司2019年甚至沒有新增經銷商，提價與經銷商數(shù)量減少之間是否有關？對此，新京報貝殼財經記者致電并發(fā)函公司董秘辦，截至發(fā)稿，尚未得到回復。

專利數(shù)較國外巨頭有明顯差距，研發(fā)費用率下滑

圖片來源：官網截圖。

為實現(xiàn)上面提到的“價值提升”，明月鏡片近幾年展開了一系列“營銷造勢”行動，以期讓"國產鏡片第一品牌"形象深入人心。

自2017年末開始，明月鏡片在市場上大規(guī)模投放廣告，除請來了明星陳道明做代言人外，又陸續(xù)與《非誠勿擾》、《最強大腦》等諸多綜藝節(jié)目進行廣告合作。對應招股書的則是銷售費用的水漲船高。2017年-2019年，公司銷售費用分別為4928萬元、7682萬元、1.04億，短短三年增加了1倍。

一定程度上，營銷手段對品牌建設起了一定的積極作用。招股書中稱，經過若干年建設，在鏡片制造企業(yè)品牌知名度、產銷規(guī)模和營銷渠道上，明月鏡片已與依視路、蔡司等企業(yè)并肩佇立在國內眼鏡生產品牌第一梯隊。

然而產品知名度、產銷規(guī)模等站在一線，并不代表公司的技術實力也已步入一流。招股書顯示，在中低端領域，明月鏡片技術實力較為成熟，原料工藝均能自給自足，但在行業(yè)尖端技術上仍受制于人，與依視路、蔡司等國外品牌之間仍有一定差距。

按折射率不同，鏡片大致可分為1.50-1.74區(qū)間共六種，一般而言，折射率越高的鏡片技術要求越復雜，消費者的用戶體驗也更好，因此其產品附加值也相對較高。以明月鏡片折射率1.71的鏡片為例，其毛利率71.23%，遠超其他鏡片大約50%的毛利率。

截至目前，明月鏡片無法直接生產折射率1.67及以上的樹脂單體，原因是受限于上游精細化工原料供應狀況、生產技術水平以及生產工藝中部分環(huán)節(jié)的環(huán)保要求。因此，公司只得向韓國KOC及其關聯(lián)方三井中國、丹陽KOC采購。2017年-2019年，明月鏡片向韓國KOC及其關聯(lián)方三井中國、丹陽KOC采購金額分別約為3800萬元、5200萬元、4200萬元，主要采購內容為高折射率鏡片樹脂單體。

從眼下來看，明月鏡片似乎對高端產品被“卡脖子”并不在意。相比于提升技術實力，明月鏡片將重心更多放在了營銷上。

招股書顯示，自2014年研制出折射率1.71的鏡片后，明月鏡片再沒有其他核心產品問世，而報告期內，研發(fā)費用率連續(xù)下滑，2019年已經跌破3%，且在個別年份甚至低于競爭對手依視路，2019年大幅領先依視路則是因為依視路會計政策變更所致。

依視路集團官網顯示，目前依視路在全球范圍內有5個研發(fā)中心，超過500名科研人員，迄今為止擁有超過9500項專利（含申請中專利）。相比之下，明月鏡片公司擁有技術人員104人，包含外觀專利在內的專利數(shù)僅有78項。無論是從研發(fā)人數(shù)還是專利成果上均遠遜于依視路。

董事長夫人用個人銀行賬號截留公司貨款？

明月鏡片2002年9月注冊成立于鎮(zhèn)江丹陽，由溫州商人謝公晚所創(chuàng)。謝公晚、胞兄弟謝公興、謝公晚妹夫曾少華三人直接間接控制公司高達83.93%的表決權，是公司的實際控制人。此外，謝公晚和謝公興目前還分別擔任董事長、總經理職務，手握公司管理大權。

家族制企業(yè)常常容易出現(xiàn)內控問題。

2017年1月，謝公晚的妻子金曉華將公司的廢品鏡片賣出，且用自己的個人銀行卡收取了合計123.63萬元貨款。這筆123.63萬元貨款在到達金曉華銀行卡中后，短時間內并沒有被劃轉到公司賬戶，招股書顯示，其中的82.58萬元銷售款，金曉華在較短時間內還給了公司，但剩余的41萬元直到2018年1月才還清。為何這筆錢拖了一年？公司方面對此并未做解釋。

金曉華究竟當時在公司所任何職，又是否得到公司授權代銷公司這部分廢品鏡片？對于金曉華截留公司貨款行為，公司又是否給予相關處分？就上述相關問題，貝殼財經記者致電并發(fā)函給上市公司，截至發(fā)稿，尚無進一步回應。

員工減少，靠裁員壓縮成本？部分員工未繳納社保、公積金

本次IPO，明月鏡片擬募資5.68億元，其中3億元用于高端樹脂鏡片擴產項目，1.41億元用于常規(guī)樹脂鏡片擴產及技術升級項目，剩余部分則分別用于研發(fā)中心建設項目和營銷網絡及產品展示中心建設項目。

招股顯示，高端樹脂鏡片擴產項目主要產品為1.71 折射率鏡片、超韌非球面鏡片、定制片等高端樹脂鏡片產品。通過該項目，公司將新增高端樹脂鏡片產能1650萬片/年；常規(guī)樹脂鏡片項目主要產品為 1.60、1.67 等折射率的常規(guī)樹脂鏡片產品，項目完成后將形成850 萬片/年的新增產能。二者合計新增2500萬片/年的新增產能，相當于當前產能的65%。

根據(jù)上文提到，由于提價等原因，明月鏡片產銷量均有所下滑，其產能利用率去年僅有83.02%。在產能利用率明顯下滑情況下，公司還在積極擴產，表現(xiàn)出對行業(yè)前景的看好。

然而正在公司預備大舉擴張同時，明月鏡片員工卻在減少。招股書顯示，截至2018年末，該公司員工總數(shù)1497人，而在一年后的2019年末，明月鏡片員工人數(shù)已為1298人，以此計算，減少199人，減員比例高達13%。

擴產在即，公司員工卻在減少是否會影響新項目順利投產？此外，公司是否在靠裁員壓縮成本，是否意味著明月鏡片管理層對未來收入增長空間并不看好？對于這兩個問題，貝殼財經記者試圖聯(lián)系上市公司，截至發(fā)稿，同樣未得到回應。