隨著三季報(bào)的披露，口子窖今年能否如期完成70億元的營(yíng)收目標(biāo)備受關(guān)注，壓力給到了今年最后一個(gè)季度。
數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，口子窖營(yíng)收和凈利潤(rùn)降幅均超兩成，多家研報(bào)機(jī)構(gòu)稱該季度收入整體表現(xiàn)低于預(yù)期。同時(shí)，第三季度的成績(jī)單也直接拉低了前三季度整體業(yè)績(jī)，這意味著，今年最后一個(gè)季度口子窖要完成近27億元營(yíng)收才能完成目標(biāo)，這相當(dāng)于需要一個(gè)季度完成小半年的任務(wù)。
中高端產(chǎn)品下滑明顯，拖累口子窖的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。事?shí)上，自2022年被迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)趕超失去徽酒上市企業(yè)第二的位置后，口子窖與徽酒第一古井貢酒以及迎駕貢酒的差距也不斷拉大。在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)下口子窖面臨省內(nèi)市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)加劇、省外拓展進(jìn)程慢、未來新品銷售或不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)，或許也會(huì)影響其“未來3年銷量翻番，盡快達(dá)成‘百億口子’目標(biāo)”的實(shí)現(xiàn)。
中高端產(chǎn)品“賣不動(dòng)”
據(jù)口子窖發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告，2024年第三季度公司營(yíng)業(yè)收入為11.95億元，同比下降22.04%；凈利潤(rùn)為3.62億元，同比下降27.72%?？鄯莾衾麧?rùn)為3.37億元，同比下降32.34%。
這是今年以來首次出現(xiàn)季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅下滑，而該季度的大幅下滑也拉低了前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.62億元，同比下降1.89%；凈利潤(rùn)為13.11億元，同比下降2.81%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.58億元，同比下降13.96%。
口子窖未解釋業(yè)績(jī)下滑原因。影響最直接的，是白酒業(yè)務(wù)銷售收入的下滑。其中，口子窖第三季度酒類收入同比下滑22.8%。今年前三季度，酒類營(yíng)收42.5億元，同比下滑2.78%。
國(guó)泰證券認(rèn)為，口子窖第三季度收入整體表現(xiàn)低于預(yù)期，產(chǎn)品層面推測(cè)主要系期內(nèi)口子窖10年及以上單品放量受阻；區(qū)域?qū)用?，消費(fèi)力磨底疊加競(jìng)品擠占，第三季度公司省內(nèi)、省外的銷售均處于調(diào)整階段。此外，公司期內(nèi)為加強(qiáng)動(dòng)銷而加大費(fèi)用投放力度，對(duì)利潤(rùn)端有所拖累，期內(nèi)利潤(rùn)表現(xiàn)低于預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，口子窖中檔和高檔產(chǎn)品銷售收入均下滑，其中高檔白酒實(shí)現(xiàn)銷售41.12億元，同比下滑3.09%；中檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4881.47萬元，同比下滑27.36%。低檔產(chǎn)品前三季度營(yíng)收0.91億元，同比增加44.47%。盡管低檔酒有明顯增幅，但基數(shù)較低，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不明顯。此外，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行毛利承壓，盈利水平有所下滑，2024年前三季度，公司毛利率為74.8%。
掉隊(duì)后差距不斷拉大
公開資料顯示，口子窖的前身為1949年創(chuàng)立的“國(guó)營(yíng)濉溪人民酒廠”，1997年濉溪、淮北兩家酒廠合并成立安徽口子集團(tuán)公司，2002年，安徽口子集團(tuán)公司以其經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)聯(lián)合其他17位發(fā)起人發(fā)起設(shè)立原安徽口子酒業(yè)股份有限公司。2005年，口子窖實(shí)現(xiàn)約9億元的銷售業(yè)績(jī)，這一時(shí)期公司還完成了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，開啟逐步過渡成為民營(yíng)企業(yè)的進(jìn)程。
說起口子窖的發(fā)展，其“盤中盤”的營(yíng)銷模式不僅讓其迅速成為中國(guó)白酒行業(yè)的一匹黑馬，也一度引發(fā)不少酒企模仿。彼時(shí)，口子窖率先在合肥實(shí)行以“小盤（包括核心酒店等）帶動(dòng)大盤（包括零售商等）”品牌擴(kuò)散路徑，通過打開高端消費(fèi)人群來帶動(dòng)中低端消費(fèi)人群。
2015年口子窖掛牌上市，成為安徽第四家上市白酒企業(yè)。據(jù)德邦證券研報(bào)中的統(tǒng)計(jì)，這一時(shí)期省內(nèi)營(yíng)收保持較高增速，2015年至2019年內(nèi)復(fù)合增速高達(dá)18%；省外營(yíng)收在2016年至2019年扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，恢復(fù)上升節(jié)奏，復(fù)合增速超過18.8%，其中2018年?duì)I收增速達(dá)到28%。2019年該公司營(yíng)收突破46.7億元。
在安徽省內(nèi)，口子窖與迎駕貢酒一直處在“徽酒第二”的競(jìng)爭(zhēng)中，2017年至2021年，口子窖無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)一直在迎駕貢酒之上。2022年，口子窖業(yè)績(jī)被迎駕貢酒全面反超，其也從“徽酒第二”的位置降至第三。2023年以來，口子窖始終未能重回“徽酒第二”的位置，且與徽酒上市企業(yè)前兩名古井貢酒、迎駕貢酒差距不斷加大。
口子窖的酒類產(chǎn)品增速也淪為“徽酒四朵金花”中最慢的一個(gè)，從今年上半年業(yè)績(jī)看，在白酒銷售收入方面，古井貢酒為134.28億元，同比增長(zhǎng)22.29%；迎駕貢酒為22.38億元，同比增長(zhǎng)22.12%；金種子為5.52億元，同比增長(zhǎng)11.93%；口子窖為30.79億元，同比增長(zhǎng)7.85%。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，口子窖的掉隊(duì)與其新推出的兼香產(chǎn)品市場(chǎng)貢獻(xiàn)率較低，企業(yè)增長(zhǎng)高度依賴于對(duì)安徽省內(nèi)老經(jīng)銷商，省外市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，渠道利潤(rùn)固化等有關(guān)。
第四季度承壓不小
口子窖主打兼香賽道，“年份系列”曾對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)大，價(jià)格從百元價(jià)位到千元價(jià)位，其中口子窖五年曾在徽酒市場(chǎng)長(zhǎng)青十多年。近兩年，口子窖又推出新品“兼系列”承接“年份系列”，然而，新品并未給其業(yè)績(jī)帶來明顯貢獻(xiàn)。
據(jù)悉，口子窖“兼系列”仍處于市場(chǎng)培育階段，“兼系列去年新品鋪貨基數(shù)較高，兼10、兼20今年進(jìn)入動(dòng)銷培育期，周轉(zhuǎn)尚待提升，預(yù)計(jì)銷量下滑。”華創(chuàng)證券在其研報(bào)中提到。
口子窖省外拓展進(jìn)展不利也備受關(guān)注。根據(jù)口子窖發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年前三季度，安徽大本營(yíng)以及省外營(yíng)收均下降，省外營(yíng)收不到7億元，同比下降明顯，為8.14%。單看第三季度，安徽省內(nèi)和省外分別實(shí)現(xiàn)收入9.5億元和2.2億元，同比分別下降22.1%和25.6%。華創(chuàng)證券在上述研報(bào)中認(rèn)為，下降主要系競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加高基數(shù)影響較高，新品庫存消化致收入承壓所致。
新品市場(chǎng)培育需要時(shí)間，口子窖當(dāng)下還面臨庫存問題。據(jù)最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至今年9月底，口子窖的存貨近56.5億元，較年初增加近7億元，較其同期營(yíng)業(yè)收入高出約14億元。
今年7月舉辦的口子窖業(yè)績(jī)說明會(huì)上，投資者就曾對(duì)其庫存提出疑問，稱“公司50億的產(chǎn)品庫存未來如何消化，經(jīng)銷商的庫存水平目前是否比較高”，彼時(shí)，口子窖董事長(zhǎng)、總經(jīng)理徐進(jìn)并未對(duì)此有具體回應(yīng)。
2024年是公司實(shí)現(xiàn)“百億口子”戰(zhàn)略的關(guān)鍵一年。根據(jù)口子窖披露的2024年度預(yù)算營(yíng)業(yè)收入為70.35億元，比2023年度增長(zhǎng)18%。若按此計(jì)算，這也意味著今年第四季度，口子窖需要實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近27億元，一個(gè)季度完成近半年的任務(wù)，壓力不小。
多家研報(bào)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，口子窖仍處于渠道、產(chǎn)品改革深水區(qū)，恰逢產(chǎn)業(yè)周期邁入底部，預(yù)計(jì)后續(xù)公司仍將調(diào)整一段時(shí)期。未來，若新品銷售不及預(yù)期，可能導(dǎo)致渠道信心偏弱，也會(huì)導(dǎo)致公司收入與業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
新京報(bào)記者 秦勝南
編輯 唐崢
校對(duì) 楊許麗
