深圳佑駕創(chuàng)新科技股份有限公司（以下簡稱“佑駕創(chuàng)新”）12月27日在香港交易所主板掛牌上市，發(fā)行價17港元/股，開盤價18.6港元/股。當日收盤，佑駕創(chuàng)新股價報收于19.4港元/股，漲幅14.12%，成交額1.1億港元，總市值77.44億港元。截至12月30日收盤，佑駕創(chuàng)新股價報收于19.4港元/股。
佑駕創(chuàng)新是繼地平線、文遠知行和小馬智行之后，在最近兩個月內第四家登陸資本市場的智能駕駛企業(yè)。此前，黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)等企業(yè)也陸續(xù)登陸上市。
不過，佑駕創(chuàng)新毛利率偏低，三年半累計虧損6.76億元，而且管理層估計佑駕創(chuàng)新2026年之前不會產生任何凈利潤。毛利率偏低、持續(xù)虧損的佑駕創(chuàng)新會否“高開低走”？
三年半虧損6.76億元
佑駕創(chuàng)新是專注于智能駕駛和智能座艙解決方案的供應商。天眼查顯示，從2014年成立至今，佑駕創(chuàng)新完成超10輪融資，投資方包括四維圖新、杉杉創(chuàng)投、中金資本、蔚來資本等。
實際上，早在2023年8月佑駕創(chuàng)新便啟動A股上市輔導，但在2024年5月23日佑駕創(chuàng)新終止了與輔導機構的上市前輔導委聘協議。4天后的5月27日，佑駕創(chuàng)新向港交所遞交了招股說明書。12月初，佑駕創(chuàng)新通過港交所聆訊，這期間佑駕創(chuàng)新共經歷兩次遞表，第一次是在2024年5月27日，第二次在2024年11月28日。
據佑駕創(chuàng)新招股說明書介紹，近年來營收實現增長，但持續(xù)虧損，凈虧損情況尚未改善。2021年至2024年上半年，佑駕創(chuàng)新營收分別為1.75億元、2.79億元、4.76億元和2.37億元，凈虧損分別為1.4億元、2.2億元、2.06億元和1.1億元，三年半累計虧損6.76億元。
佑駕創(chuàng)新預計2024年仍將凈虧損。不僅如此，其在招股說明書中表示，根據目前的發(fā)展計劃及管理層估計，佑駕創(chuàng)新預計2026年之前不會產生任何凈利潤。
毛利率處于行業(yè)下游
從毛利率表現看，2021年至2023年，佑駕創(chuàng)新毛利率分別為9.7%、12%、14.3%，2024年上半年佑駕創(chuàng)新的毛利率14.1%。與同行業(yè)競爭企業(yè)相比，其毛利率仍處于下游。黑芝麻智能和地平線的毛利率分別為50%和79%。
硬件成本是影響毛利率的因素之一。佑駕創(chuàng)新作為提供智能駕駛定制化方案的集成商，也受到上游零部件成本波動的影響。此外，其規(guī)?；杂写岣?，成本高、三費支出也影響了佑駕創(chuàng)新的毛利率。
實際上，智能駕駛企業(yè)依賴于前裝市場和規(guī)?；?，智駕方案搭載的量產車型越多、銷量越高，規(guī)模效應就越明顯，各項成本就攤得越薄。
佑駕創(chuàng)新也表示，定點車型若不能實現量產、量產車型銷售不佳以及整車廠為控成本壓低報價等情況，都可能對業(yè)績產生不利影響。
車企強化自研，賽道日漸擁擠
新京報貝殼財經記者梳理發(fā)現，智能駕駛行業(yè)在2024年下半年迎來上市潮。
2024年7月10日，如祺出行登陸港交所。8月8日，黑芝麻智能在港交所上市。10月24日，地平線港交所上市，成為2024年港股最大的科技IPO（首次公開募股）。10月25日，文遠知行在納斯達克上市。11月27日，小馬智行登陸納斯達克，是2024年以來美股自動駕駛領域最大規(guī)模的IPO。此外，圖達通、縱目科技等企業(yè)正在沖刺資本市場。
為何智能駕駛扎堆上市？業(yè)內人士認為，企業(yè)持續(xù)虧損，必須打開未來融資窗口?？品降弥菐煅芯控撠熑藦埿略硎?，智能駕駛企業(yè)沖擊資本市場是為了獲得更多的資金支持，也為了提高公司估值和知名度，拓寬融資渠道。
不可否認，盈利問題仍是目前智能駕駛企業(yè)發(fā)展的“緊箍咒”。2021年-2023年，黑芝麻智能、文遠知行、小馬智行等均處于虧損狀態(tài)?！凹夹g研發(fā)投入高、初期產品投放市場時的收入無法覆蓋成本等都是盈利難的原因?！睆埿略治?，盈利難也與市場接受度的差異、數據安全和隱私保護的挑戰(zhàn)等因素有關。
此外，目前智能駕駛行業(yè)競爭激烈。除了智能駕駛領域公司布局外，傳統(tǒng)車企開始加強智能駕駛技術自研，科技公司強勢入局等因素使得行業(yè)競爭加劇。12月26日，理想汽車智能駕駛研發(fā)副總裁郎咸朋在直播間表示，理想汽車有望在2025年實現L3級別的智能駕駛。
北京社科院副研究員王鵬認為，行業(yè)競爭加劇導致價格戰(zhàn)、技術戰(zhàn)等頻發(fā)，而這也成為企業(yè)盈利難的原因之一。另外，目前部分智能駕駛企業(yè)尚未形成清晰的商業(yè)模式，這也影響了企業(yè)的盈利能力。
但上市也并非一勞永逸。“自動駕駛第一股”圖森未來2024年1月宣布在美股退市，常年深陷虧損也是退市的原因之一。
目前，自動駕駛現有落地場景已經十分豐富，但大規(guī)模商用仍需時日。東吳證券預測，2025年國內新能源汽車L3級智能駕駛滲透率有望突破20%，2027年有望突破70%，產業(yè)上升斜率或遠超市場預期。
佑駕創(chuàng)新業(yè)績“護城河”在哪里？
此外，佑駕創(chuàng)新的研發(fā)投入占比縮減，2021年至2024年上半年其研發(fā)投入分別為0.82億元、1.39億元、1.50億元和0.63億元，分別占當期收入的46.9%、49.9%、31.5%和26.7%。佑駕創(chuàng)新方面表示，募集所得的資金將分別用于提升研發(fā)能力并招聘與留任相關研發(fā)人才、提高生產效率和解決方案競爭力、加強銷售和營銷能力等。
佑駕創(chuàng)新在招股說明書提到的解決方案包括智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案和車路協同。從產品線看，包括iSafety、iPilot和iRobo系列。其中，iRobo系列聚焦L4產品，在港口等特定區(qū)域及操作場景下支持全自動駕駛，首款產品是無人駕駛的Robobus，預計2025年一季度交付。
資深人工智能專家郭濤認為，在目前道路條件下，實現iRobo解決方案和車路協同仍有一定挑戰(zhàn)。目前道路基礎設施參差不齊，要實現特定區(qū)域及場景下的全自動駕駛，需要高精度地圖、先進傳感器等硬件支持。不過隨著5G等技術發(fā)展和部分城市智能交通建設推進，可能性在逐步提高。
至于如何構筑業(yè)績增長的“護城河”，張新原認為最主要的還是增強在自動駕駛技術層面的優(yōu)勢，提高解決方案成功率和落地可能性等。要在技術差異化、市場定位或商業(yè)模式創(chuàng)新方面尋求突破，例如將產品或服務定位在特定的細分市場。
面對盈利難困境，王鵬認為最主要的是要從技術創(chuàng)新、成本降低、商業(yè)模式建立等方面取得突破。
新京報貝殼財經記者 王琳琳
編輯 岳彩周
校對 劉軍
